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大華投顧：日勝生目標(biāo)價36.5元，投資評等「超越大盤」
【MyGoNews衷柏宣/臺北報導(dǎo)】大華投顧在最新一份研究報告中指出，日勝生(2547)2010、2011兩年獲利都將維持高檔水準(zhǔn)，且其財務(wù)表現(xiàn)亦優(yōu)於同業(yè)水準(zhǔn)，正面看待其長期營運表現(xiàn)。由於推案毛利率表現(xiàn)優(yōu)於預(yù)期，上調(diào)日勝生每股淨(jìng)資產(chǎn)價值(NAV)6.9％至36.5元，並給予其1倍NAV之評價，目標(biāo)價為36.5元，投資評等維持「超越大盤」。
大華投顧表示，對於日勝生這家公司持續(xù)正面看待其營運發(fā)展，(1)續(xù)以聯(lián)合開發(fā)案為主，此可降低財務(wù)營運風(fēng)險，尚有南港機場案及大橋國小案；(2)京站營運已步入正軌，未來尚有加賀屋及美河市商場等物業(yè)貢獻，此皆可穩(wěn)定貢獻獲利。
大華投顧在最新的研究報告中指出，日勝生營收表現(xiàn)將逐季走高，並可維持至2011年，理由包括下列幾點：
(1)耕耘超過10年的新店「美河市」案正式步入收割期，為2010、2011年主要貢獻來源。此案預(yù)計總銷280億元，目前銷售率已達99.3％，並將於2011年完工，而2009年已認(rèn)列44億元。預(yù)估2010年將可認(rèn)列106.4億元。
(2)「信義18」預(yù)計總銷45億元，目前銷售率達78％，將於2010年完工交屋，而2009年已認(rèn)列13億元。預(yù)估2010年將可認(rèn)列27.7億元。
下半年伴隨著工程進度將逐季進入營收認(rèn)列高峰。預(yù)估2010年營收為151.8億元，年成長150.3％，稅後EPS為6.11元，年成長122％，2011年稅後EPS為6.3元。
持續(xù)正面看待日勝生經(jīng)營策略，理由包括：
(1)財務(wù)表現(xiàn)優(yōu)於同業(yè)，在手案量亦充足。雖競爭者日眾，經(jīng)營階層表示仍將續(xù)以爭取聯(lián)合開發(fā)案為主，認(rèn)為此開發(fā)方式將有助於穩(wěn)定其長期財務(wù)結(jié)構(gòu)。日勝生目前淨(jìng)負(fù)息負(fù)債率為20.45％，低於同業(yè)平均80.72％。
目前日勝生在手可推案尚有，位於臺北市南港區(qū)的「南港機廠」案(預(yù)計總銷150億元)，以及新莊捷運線上的「大橋國小」案(預(yù)計總銷32億元)，且皆為聯(lián)合開發(fā)案，在題材效應(yīng)下，認(rèn)為此兩案毛利皆有上調(diào)可能，且亦可貢獻未來2-3年內(nèi)獲利無虞。
(2)多角化經(jīng)營已初見成效，並有成長空間?！妇┱尽?fàn)I運已步入軌道，預(yù)估每年可貢獻7.7億元租金收入，以及商場營運抽成約10億元估計淨(jìng)利約2億元。
預(yù)估「京站」每年淨(jìng)現(xiàn)金流入約5.86億元，並考慮其投資成本100億元(住辦售出部份視為已回收)，及地上使用權(quán)45年，預(yù)估其內(nèi)部報酬率為5.29％。以目前國內(nèi)的低利率環(huán)境來看，認(rèn)為經(jīng)營「京站」確實長期可為日勝生提供極穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，而此有助於其財務(wù)穩(wěn)定，以及其他開發(fā)計劃。
經(jīng)營階層表示，目前京站商場每年營業(yè)額約40-50億元，而歷經(jīng)櫃位替代調(diào)整後，提袋率尚有成長空間，獲利貢獻應(yīng)可再提升。除此「京站」之外，未來尚有位於北投的日勝生加賀屋溫泉旅館(預(yù)計將於2010年第4季正式開幕)，以及新店「美河市」商場等物業(yè)貢獻。
