大華投顧:日勝生目標(biāo)價36.5元,投資評等「超越大盤」

大華投顧:日勝生目標(biāo)價36.5元,投資評等「超越大盤」

【MyGoNews衷柏宣/臺北報導(dǎo)】大華投顧在最新一份研究報告中指出,日勝生(2547)2010、2011兩年獲利都將維持高檔水準(zhǔn),且其財務(wù)表現(xiàn)亦優(yōu)於同業(yè)水準(zhǔn),正面看待其長期營運表現(xiàn)。由於推案毛利率表現(xiàn)優(yōu)於預(yù)期,上調(diào)日勝生每股淨(jìng)資產(chǎn)價值(NAV)6.9%至36.5元,並給予其1倍NAV之評價,目標(biāo)價為36.5元,投資評等維持「超越大盤」。

大華投顧表示,對於日勝生這家公司持續(xù)正面看待其營運發(fā)展,(1)續(xù)以聯(lián)合開發(fā)案為主,此可降低財務(wù)營運風(fēng)險,尚有南港機場案及大橋國小案;(2)京站營運已步入正軌,未來尚有加賀屋及美河市商場等物業(yè)貢獻,此皆可穩(wěn)定貢獻獲利。
 

日勝生營收逐季走高,可維持至2011年


大華投顧在最新的研究報告中指出,日勝生營收表現(xiàn)將逐季走高,並可維持至2011年,理由包括下列幾點:

(1)耕耘超過10年的新店「美河市」案正式步入收割期,為2010、2011年主要貢獻來源。此案預(yù)計總銷280億元,目前銷售率已達99.3%,並將於2011年完工,而2009年已認(rèn)列44億元。預(yù)估2010年將可認(rèn)列106.4億元。
 


(2)「信義18」預(yù)計總銷45億元,目前銷售率達78%,將於2010年完工交屋,而2009年已認(rèn)列13億元。預(yù)估2010年將可認(rèn)列27.7億元。

下半年伴隨著工程進度將逐季進入營收認(rèn)列高峰。預(yù)估2010年營收為151.8億元,年成長150.3%,稅後EPS為6.11元,年成長122%,2011年稅後EPS為6.3元。
 

持續(xù)正面看待聯(lián)合開發(fā)策略及多角化經(jīng)營

持續(xù)正面看待日勝生經(jīng)營策略,理由包括:

(1)財務(wù)表現(xiàn)優(yōu)於同業(yè),在手案量亦充足。雖競爭者日眾,經(jīng)營階層表示仍將續(xù)以爭取聯(lián)合開發(fā)案為主,認(rèn)為此開發(fā)方式將有助於穩(wěn)定其長期財務(wù)結(jié)構(gòu)。日勝生目前淨(jìng)負(fù)息負(fù)債率為20.45%,低於同業(yè)平均80.72%。

目前日勝生在手可推案尚有,位於臺北市南港區(qū)的「南港機廠」案(預(yù)計總銷150億元),以及新莊捷運線上的「大橋國小」案(預(yù)計總銷32億元),且皆為聯(lián)合開發(fā)案,在題材效應(yīng)下,認(rèn)為此兩案毛利皆有上調(diào)可能,且亦可貢獻未來2-3年內(nèi)獲利無虞。
 


(2)多角化經(jīng)營已初見成效,並有成長空間?!妇┱尽?fàn)I運已步入軌道,預(yù)估每年可貢獻7.7億元租金收入,以及商場營運抽成約10億元估計淨(jìng)利約2億元。

預(yù)估「京站」每年淨(jìng)現(xiàn)金流入約5.86億元,並考慮其投資成本100億元(住辦售出部份視為已回收),及地上使用權(quán)45年,預(yù)估其內(nèi)部報酬率為5.29%。以目前國內(nèi)的低利率環(huán)境來看,認(rèn)為經(jīng)營「京站」確實長期可為日勝生提供極穩(wěn)定的現(xiàn)金流入,而此有助於其財務(wù)穩(wěn)定,以及其他開發(fā)計劃。

經(jīng)營階層表示,目前京站商場每年營業(yè)額約40-50億元,而歷經(jīng)櫃位替代調(diào)整後,提袋率尚有成長空間,獲利貢獻應(yīng)可再提升。除此「京站」之外,未來尚有位於北投的日勝生加賀屋溫泉旅館(預(yù)計將於2010年第4季正式開幕),以及新店「美河市」商場等物業(yè)貢獻。